Фото: bloomberg.com

ЦБ пошел ва-банк. Итоги недели

Неожиданно для большинства экономистов и Правительства РФ Банк России, напуганный ускорением инфляции, повысил ключевую ставку до 7,5%. В результате усилится распродажа российского госдолга и возрастет давление на рубль, полагают аналитики.

16 сентября 2018 в 12:10 | Автор: | Категории: Экономика

Фото: bloomberg.com

Самым ожидаемым экономическим событием минувшей недели стало заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке (ставке рефинансирования коммерческих банков). И даже не столько само заседание, как последовавший за ним брифинг главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, на котором она рассказала много интересного, разъясняя мотивы поведения.

Подавляющее большинство экономистов, опрошенных агентствами Bloomberg и Reuters, были уверены, что ЦБ не изменит ключевую ставку. Более того, глава Правительства РФ Дмитрий Медведев даже высказался за ее снижение, чтобы поддержать экономический рост.

Но Эльвира Набиуллина оказалась кремень — не поддалась на уговоры влиятельных персон и не побоялась пойти против большинства — она повысила ставку. Впервые с декабря 2014 года, когда рубль катастрофически падал.

На брифинге она пояснила, что ставка повышена для ограничения инфляционных рисков — инфляция (рост потребительских цен), по оценкам ЦБ, в начале 2019 года может ускориться до 6%. Между тем ЦБ установил цель: инфляция не должна превышать 4% в год. А в текущей ситуации много факторов, способствующих росту цен: это и резкая девальвация рубля, поддерживаемая оттоком капитала из-за возросших геополитических рисков, и увеличение цен на бензин, и повышение НДС. Последние — топливо и НДС — основные факторы ускорения инфляции.

Дезориентация

Бегство инвесторов сказалось на уровне доходности долговых бумаг и на курсе рубля, констатировала глава ЦБ. Доллар с начала года подорожал на 25%, превысив в начале сентября отметку в 70 рублей, а стоимость правительственных бумаг из-за распродаж рухнула на 13%, что обернулось убытками для держателей облигаций — российских банков, пенсионных фондов.

Иностранные инвесторы держат облигаций федерального займа (ОФЗ) на $26 млрд, сообщила Эльвира Набиуллина. С апреля нерезиденты энергично распродают российский госдолг, в результате их доля в ОФЗ к началу сентября опустилась до 26,6% — минимальный уровень с конца 2016-го.

По мнению аналитиков «Райффайзенбанка», небольшое повышение ключевой ставки (на 0,25-0,50%) — хуже, чем более резкий шаг (1%), так как может сформировать ожидания, что ставка продолжит повышаться в будущем, а это чревато новой волной распродаж на рынке ОФЗ и негативно для рубля. «В целом повышение ставки сейчас может быть воспринято рынком как индикатор того, что для ЦБ подобная ситуация выглядит неожиданно и что регулятор ею серьезно обеспокоен. И такое решение, как мы думаем, пойдет вразрез с задачей регулятора «успокоить» рынок, с одной стороны, и дезориентирует участников рынка — с другой», — полагают эксперты.

Росстат увидел рост

Повышение ставки рефинансирования для обуздания инфляции — рецепт, испробованный центробанками многих развитых стран. Ставка на высоком уровне может держаться несколько лет (5-8 лет), прежде чем инфляция опустится до целевых показателей. И все этом время экономика страны падает и стагнирует.

Но такие перспективы российский ЦБ пока не пугают: незадолго до заседания совета директоров Росстат продемонстрировал ускорение российской экономики. По первой оценке ВВП, за второй квартал 2018 года экономика выросла на 1,9%, превзойдя предварительные оценки —1,8%. Динамика за первый квартал пока не пересмотрена, но уже можно предположить, что за полугодие экономический рост окажется не ниже 1,7%. Вероятно, эти данные и укрепили намерение ЦБ повысить ставку.

Строители подвели

Если взглянуть на структуру ВВП, то можно увидеть позитивную динамику в социальной сфере и в госуправлении, скорее всего, из-за повышения зарплат и пенсий в начале года, в торговле рост, весьма вероятно, произошел благодаря увеличению цен на нефть, что позволяет оптовикам демонстрировать растущие обороты. Обрабатывающая промышленность демонстрирует позитивную динамику в основном благодаря переоценкам Росстата. Сельское хозяйство и услуги не увеличили вклад в ВВП. А вот строительство падает. И среднесрочные перспективы у строительного сектора не радужные из-за удорожания ипотеки, вследствие чего спрос на жилье сократится.

Впрочем, в краткосрочной перспективе банкиры рассчитывают даже на всплеск спроса на ипотеку. «Комментарии Банка России по поводу будущей траектории ключевой ставки оказались достаточно жесткими. Банк России не обсуждает возможность возобновления смягчения денежно-кредитной политики и акцентирует внимание на том, что вопрос о дальнейшем повышении ключевой ставки останется на повестке ближайших заседаний. В связи с этим можно ожидать, что повышение ключевой ставки в ближайшее время транслируется в рост процентных ставок по ипотечным кредитам. Его поддержит не только само повышение ключевой ставки, но и изменение ожиданий по поводу ее будущей динамики», — полагает заместитель председателя правления банка «ДельтаКредит» Ирина Асланова. По ее мнению, возможен кратковременный всплеск спроса на ипотеку, обусловленный стремлением воспользоваться текущими относительно выгодными условиями кредитования.

Сама Эльвира Набиуллина пообещала, что потом, когда удастся загнать инфляцию в целевой диапазон, ипотечные ставки могут достигнуть 7-8% годовых.

Заметили ошибку в тексте? Пожалуйста, выделите ее и нажмите Ctrl + Enter

Курс доллара

Динамика обменного курса национальной валюты — индикатор эффективности принимаемых решений Правительством России и Центральным банком. Обесценение (девальвация) валюты, как и ее чрезмерное укрепление — результат неэффективных управленческих решений. Стабильность курса — результат грамотного управления страной.

Подробнее

Факторы, влияющие на динамику обменного курса:

Дефицит платежного баланса или дефицит торгового баланса означает, что спрос на иностранную валюту превышает ее предложение. Курс иностранной валюты растет, национальная валюта обесценивается.

Уровень ключевой процентной ставки (ставки рефинансирования) — это стоимость заемного капитала. Когда Центральный банк повышает процентную ставку выше, чем в других государствах, — это ведет к притоку спекулятивного капитала. Увеличивается спрос на рубль. Его курс растет.

Инфляция. Она обесценивает деньги. Валюты стран с высокой инфляцией обесцениваются против валют стран с низкой инфляцией.

Финансовая и денежно-кредитная политика правительства оказывает хотя и косвенное, но достаточно сильное влияние на динамику обменного курса национальной валюты. Так, бюджетный дефицит, вызванный экспансионистской фискальной и денежно-кредитной политикой, а также инфляцией, девальвирует национальную валюту. Усиление фискальной и денежно-кредитной политики ведет к сокращению бюджетных расходов, стабилизации и увеличению стоимости национальной валюты.

Вмешательство государства в валютный рынок. Правительство, например, через Минфин может участвовать в торговле валютой, чтобы корректировать обменный курс валюты ради определенных экономических или политических целей.

Валютные спекуляции крупных компаний — важный фактор краткосрочных колебаний обменного курса. Если спекулянты ожидают, что определенная валюта будет расти в цене, они будут покупать ее, что приведет к росту курса этой валюты. И наоборот, если спекулянты ожидают, что определенная валюта обесценится, они будут продавать ее, что приведет к девальвации. Яркий пример — поведение российских экспортеров нефти и газа.

Валютный кризис в России 2014-2015 годов — резкое ослабление российского рубля по отношению к доллару (41%) и евро (34%), вызванное экстремальным падением цен на нефть, от экспорта которой во многом зависит доходная часть бюджета России, а также введением экономических санкций против России из-за конфликта в Украине. Санкции затруднили предприятиям и банкам доступ на внешний долговой рынок для рефинансирования задолженности, что привело к увеличению чистого оттока капитала.

Самое резкое падение российской валюты произошло 16 декабря 2014 года, в так называемый «черный вторник». В тот день на Московской бирже курс доллара достигал 80 рублей, а курс евро превысил отметку 100 рублей. Накануне, в ночь с 15-го на 16 декабря, ЦБ РФ повысил ключевую ставку сразу на 6,5%, до 17% годовых, что позволило укрепить национальную валюту. К середине апреля 2015-го доллар подешевел до 49 рублей, однако после снова начал дорожать.

МГ анализирует факторы, влияющие на динамику курса национальной валюты.

Читайте также:

Новости Lentainform
Загрузка...
Экспертный Консалтинг